日系车稳步增长,自主品牌环比小幅改善,建议“买入”结论与建议:
   
广汽集团 2019年 8月销售汽车 16.2万辆, YOY-6.8%, MOM+2.35%。 本月销量同比增速较上月基本持平,广丰田和广本田继续稳健增长。
   
公司日系品牌在市场下行情况下逆势增长,体现了优秀的产品竞争力;
   
下半年广汽乘用车主力车型换代, 即将开启新的产品周期, 销量和毛利率有望触底回升。 我们预计公司 2019和 2020年净利润分别为 87.2亿元和 99.4亿元, YOY 分别为-20%和+13.9%; EPS 为 0.85元和 0.97元,目前 A 股股价对应 2019、 2020年 P/E 分别为 14.3倍和 12.6倍, H 股股价对应 P/E 为 8.5倍和 7.5倍,建议 AH 股“ 买入” 。
   
n 8月销量同比增速较上月基本持平, 日系品牌稳健增长: 广汽集团2019年8月销售汽车16.2万辆, YOY-6.8%, MOM+2.35%。 本月销量同比增速较上月基本持平,其中广汽丰田和广汽本田继续稳健增长。 分公司看,广汽丰田8月销量达5.8万辆, YOY为+6.3%,凯美瑞销量持续爬坡,呈现供不应求的状态; 广汽本田8月销售5.6万辆, MOM+8.65%, YOY+1.9%,同比增速较上月提升10.5个百分点; 广汽乘用车月销2.99万辆, MOM+12.5% ,YOY-28.8%,销售情况小幅改善; 广汽菲亚特和广汽三菱分别月销0.5万辆和1.1万辆, YOY分别为-37.5%和-5.3%。 1-8月,在日系品牌的带动下,公司累计销售汽车131.9万辆, YOY-3%,远超行业平均水平。 其中广汽本田累计销售50.2万辆,YOY+11.5%;广汽丰田累计销售43.1万辆,YOY+19.4%;广汽乘用车累计销售24.3万辆, YOY-30.7%。
   
n 广汽丰田产能扩建中, 规模有望再上台阶: 广汽丰田今年销量增速处于行业领先地位,目前产能利用率已远超100%(现有规划产能仅50万台/年)。 为了适应发展需求,公司在5月已经批准建设2个广汽丰田的扩建项目: 公司投资建设新能源车一期和二期项目,合计新增产能40万/年,计划2022年建成; 此外,公司投资建设TNGA系列发动机项目,规模将达到43.2万台/年,计划2021年建成。 以上扩建项目仍旧遵从“ 一次规划、分步实施” 的原则,旨在尽快解决广汽丰田生产瓶颈,并为后续新产品的导入做准备。
   
n 广汽新能源发力, 广汽乘用车静待新产品周期: 广汽新能源逐渐发力。
   
今年,纯电动Aion系列凭借首款产品Aion S打开局面。 四月上市以来,Aion S订单已超过5万辆, 8月份交付量有望达到5000台,展现了很强的竞争力。 未来,广汽新能源按规划将以一年2款的速度投放新产品,其对自主品牌的贡献度有望逐步提高。 广汽乘用车方面,今年上半年由于市场下行和去库存原因,整车批发量较为低迷; 但下半年多款换代产品的上市有望提振广汽乘用车销量,包括9月份已上市的新一代GA6,和预计年内上市的主力产品新一代GS4、 GS8中期改款。
   
n 盈利预测: 公司日系品牌在市场下行情况下逆势增长,体现了优秀的产品竞争力,随着广汽丰田产能扩张,其销量规模有望再上台阶。 下半年内主力车型换代,广汽乘用车即将开启新的产品周期,销量和毛利率有望触底回升。 我们预计公司2019和2020年净利润分别为87.2亿元和99.4亿元, YOY分别为-20%和+13.9%; EPS为0.85元和0.97元,目前A股股价对应2019、 2020年P/E分别为14.3倍和12.6倍, H股股价对应P/E为8.5倍和7.5倍,建议AH股“买入” 。